大摩：AI投资进入下半场 全球AI周期仍支撑大陆出口

摩根士丹利（大摩）中国首席经济学家邢自强近日表示，全球人工智慧（AI）基础设施及能源转型投资持续，带动大陆半导体、印刷电路板（PCB）、光模组等相关产业出口成为上半年经济亮点。他指，AI投资虽已进入下半场，但全球企业投资AI的决心尚未因货币政策或地缘政治变化而逆转，未来12个月AI基础设施建设及能源转型投资仍可望为大陆相关产业提供外需支撑。

澎湃新闻报导，邢自强受访时表示，中国进入二季度后，部分经济指标面临挑战，尤其是消费等反映内需状况的指标，修复节奏相对偏缓。与此同时，全球AI基础设施建设和能源转型投资快速增长，为大陆制造业和相关产业链创造新的外部需求。

邢自强认为，上半年大陆经济增长的重要贡献之一，来自受益于全球AI和能源转型投资周期的产业板块。其中一类是新能源汽车、锂电池和光伏产品等「新三样」，另一类是与AI算力需求相关的「新新三样」，包括集成电路（积体电路）、半导体设备、印刷电路板（PCB）和光模组等。

邢自强表示，「新三样」和「新新三样」加在一起，今年上半年出口接近7,000亿美元，年增逾40%。不过，出口和新兴产业的较快发展并不能完全掩盖内需压力。他将这一现象概括为经济运行中的「K型分化」，即处在AI、能源转型及相关出口产业链上的企业，能够分享全球投资周期带来的需求增长；与中国国内消费和传统内需联系更紧密的行业，则仍面临需求不足等挑战。

针对7月全球AI板块集体深度回调，邢自强直言，「本轮下跌是赛道牛市后半段技术性压力测试，AI产业底层逻辑没有改变，只是投资视角要拓宽，上半场行情已经告一段落。」他表示，这类调整并不必然意味著全球AI投资周期结束，资本市场也开始从追逐投资规模，转向重新检视AI商业模式和投资回报。

邢自强指出，「AI现在只是走到中场休息阶段」。AI投资进入下半场，投资者会跳出单一算力赛道，重新定价完整AI生态，布局方向可能涵盖互联网与工业AI应用、能源转型配套产业、AI战略原材料、国产开源大模型等多领域。

展望下半年乃至明年上半年，邢自强判断，不论是海外货币政策变化，或是地缘政治波动，目前都尚未从基本面逆转全球企业投资AI的决心。未来12个月，AI基础建设和能源转型投资仍有望持续为中国相关产业提供外需支撑。

他称，中国企业已广泛参与全球AI基础设施产业链，产品涉及积体电路、半导体设备、PCB、光模组、储存及其他上下游环节。只要全球科技企业持续推动资料中心和算力基础建设，中国相关企业就可能获得持续的订单和出口需求。

本文转自：TNT时报